（以下本体从华安证券《2024年中报功绩适宜预期，下半年预期改善赫然》研报附件原文撮要）海泰新光(688677)主要不雅点：事件：公司发布2024年中报，公司终了营业收入2.20亿元，同比增长-17.70%，终了包摄于上市公司鼓舞的净利润为0.71亿元，同比增长-21.02%。其中，2024年第二季度，公司终了营业收入1.03亿元，同比增长-13.91%，终了包摄于上市公司鼓舞的净利润为0.32亿元，同比增长-21.43%。点评：大客户新一代荧光内窥镜销售凯旋，库存逐步去化，公司营收高基数的影响逐步消退2024年上半年，医用内窥镜器械行业收入17，587.90万元（同比着落16.74%），光学行业收入4，268.13万元（同比着落23.13%）。2024年上半年，好意思国大客户为了裁汰库存量，放缓了从公司拿货的节律，酿成公司短期内的营收着落。公司评估从大客户上半年的公开贵寓来看，其新一代内窥镜系统销售握续增长，公司四肢其内窥镜中枢部件的惟一供应商，深信跟着客户库存量着落到较低水平，公司的发货会回升到普通水平。2023年下半年，公司出口好意思国区域收入约1.15亿元，2024年上半年，同口径收入约为1.30亿元，环比增长约13%。另外，公司在好意思国的子公司好意思国奥好意思克照旧通过了好意思国大客户的认证，不错在好意思国子公司进行内窥镜制品坐褥和销售。经两边协商一致，明天好意思国大客户的订单下达到子公司好意思国奥好意思克，由好意思国奥好意思克发货给好意思国客户。当今公司与好意思国客户正在测试业务过程，测试通事后会进展启用该业务过程。该业务过程成心于公司躲避国际交易风险，确保国际业务安全。2024年下半年，公司还会进一步加速泰国子公司的坐褥智商开辟和干系认证进程，进一步裁汰国际计策如关税对公司业务的潜在影响，同期配套好意思国大客户终了4mm宫腔镜量产，预测下半年公司功绩也将迎来更大幅度的改善。整机加速出货，2024年上半年出货超100套公司第二代4K内窥镜系统当今照旧积蓄发货颠倒一百套，商场反应精良。公司围绕妇科、头颈及神经外科等重心科室进行产物布局，不仅针对内窥镜产物（录像、光源、宫腔镜、膀胱镜、电切镜、鼻窦镜、耳镜等）进行了握续开发，还配套开发了旋切、电切和器械等外延产物，为重心科室提供全面产物和事迹，干系产物鄙人半年会陆续获取注册证并上市销售。铁心2024年上半年，公司研发团队中共有研发东谈主员128名，占公司东谈主数的15.67%。2024年上半年公司研发用度插足3081.47万元，占收入比约为13.98%，研发插足握续加大。公司也在上半年告捷获取2款胸腹腔内窥镜（4K荧光、4K）、宫腔内窥镜（4K）、膀胱内窥镜（4K）、4K内窥镜录像系统N780的注册证和坐褥许可。我国内窥镜微创医疗器械的发展已有30多年历史，跟着医疗工夫的越过，已逐步从领先的彻底依赖入口、效法改制向学习转换、深度互助标的发展。2021年，财政部及工信部聚合发布的《政府采购入口产物审核指导圭臬》中明确法则137种医疗器械一起条目100%采购国产，其中如胆谈镜、椎间孔镜、3D腹腔镜等内窥镜系统条目一起采购本国产物。“十四五”国度临床专业智商开辟盘算推算在职责任务中指出在保险患者安全的基础上，饱读舞开展具备专业特质和中枢竞争力的前沿工夫神气，荒诞扶握包括传统内镜调养、宫腹腔镜调养、介入调养、穿刺调养、局部微创调养和矫正外科手术形势在内的微创工夫发展，迟缓终了内镜和介入诊疗工夫县域全遮掩。在适合国度饱读舞国产替代趋势的同期，国产厂商以新兴工夫四肢发展机会，在4K、荧光和3D内窥镜等多个功能型内窥镜规模握续打造独特的工夫实力，国产内窥镜明天也将占据更大的商场份额。投资提议咱们预测2024-2026年公司收入区别为5.63亿元、6.68亿元和8.01亿元，收入增速区别为19.7%、18.7%和19.9%，2024-2026年归母净利润区别终了1.72亿元、2.23亿元和2.71亿元，增速区别为18.3%、29.1%和21.9%，对应2024-2026年的PE区别为21x、16x和14x。探究到公司下半年功绩可能同比改善赫然，中遥远内公司整机放量增长孝敬第二增长弧线，看护“买入”评级。风险领导公司国内商场拓展存在不细目性的风险。

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